周末重磅！

6月28日—29日，2025上市公司論壇在溫州舉行。論壇上，滬深北港四大交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人，就資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、新一輪改革舉措落地等話題集中發(fā)聲，釋放多維度改革信號。

上交所副總經(jīng)理王泊：推進(jìn)科創(chuàng)板“1+6”改革舉措和示范案例落實(shí)落地

上交所副總經(jīng)理王泊在論壇上表示，證監(jiān)會近日推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，接下來，上交所將扎實(shí)推進(jìn)“1+6”改革舉措和示范案例落實(shí)落地，加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)和政策解讀，不斷增強(qiáng)制度吸引力、競爭力，持續(xù)提升市場獲得感，促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

主辦方供圖

在王泊看來，“政策、科技、改革”三重敘事正在重塑上市公司。

去年“9·26”以來，資本市場企穩(wěn)向好，上證指數(shù)漲幅達(dá)26%，科創(chuàng)50指數(shù)漲幅超50%。在美國宣布所謂“對等關(guān)稅”政策后，市場僅經(jīng)歷兩個交易日的非理性下跌就迅速企穩(wěn)，并在中美日內(nèi)瓦會談達(dá)成協(xié)議前，就回到“對等關(guān)稅”前的水平，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性和修復(fù)能力。

“在這輪市場重估中，有三類資產(chǎn)起到了引領(lǐng)作用，分別為科技類資產(chǎn)、消費(fèi)類資產(chǎn)和紅利類資產(chǎn)。”王泊說，“深入分析背后的驅(qū)動因素，我認(rèn)為離不開‘政策、科技、改革’三重敘事的共同推動。”

政策敘事的托底效應(yīng)方面，王泊表示，黨中央近年來高度重視加強(qiáng)和改善預(yù)期管理，確保實(shí)現(xiàn)政策效果的最大化。去年9月26日中共中央政治局會議直面問題，宣布推出一攬子增量政策，金融監(jiān)管三部門、各部委、各地方迅速拿出細(xì)化舉措，及時改善了預(yù)期，提振了市場信心。從政策效果看，社保、保險、公募、年金、信托等中長期資金從去年9月以來累計凈買入滬市股票超1700億元。同時，在中長期資金入市帶動下，境內(nèi)指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模從2024年9月底的3.6萬億元迅速突破4萬億元、5萬億元，目前已達(dá)到5.68萬億元。

科技敘事的重塑效應(yīng)方面，王泊表示，資本市場給予科技創(chuàng)新企業(yè)更高估值，形成了良性循環(huán)，滬市高、中、低研發(fā)投入公司平均市盈率分別為45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位數(shù)分別為56.50倍、31.44倍、22.34倍。

改革敘事的價值效應(yīng)方面，黨的二十屆三中全會《決定》、資本市場新“國九條”等都對全面深化資本市場改革作出部署。王泊表示，本輪改革的一個鮮明導(dǎo)向就是“惠民”，將維護(hù)投資者合法權(quán)益、“真金白銀”回報投資者擺在更加突出的位置。

王泊介紹，近年來，上交所從融資端、投資端、交易端、服務(wù)端等多維度，推動“理性投資、價值投資、長期投資”理念落地。滬深300指數(shù)成份股貢獻(xiàn)了A股超過86%的凈利潤，76%的現(xiàn)金分紅和60%的營業(yè)收入；樣本公司ROE長期穩(wěn)定在10%左右；整體市盈率由去年“926”的10.9倍增長至13.1倍，體現(xiàn)出投資風(fēng)格不斷優(yōu)化。

王泊同時透露，“并購六條”自實(shí)施以來，滬市披露各類資產(chǎn)重組方案676單，同比增長15%；重大資產(chǎn)重組80單，同比增長200%。其中，產(chǎn)業(yè)并購占據(jù)主流，近七成交易為產(chǎn)業(yè)并購或大股東注資。新興行業(yè)通過并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局、提升關(guān)鍵核心技術(shù)，傳統(tǒng)行業(yè)通過重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、提升集中度。同時，上市公司之間的吸收合并、私有化上市公司開始增多，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)并購邏輯的不斷升級。

深交所副總經(jīng)理李輝： 深交所正緊鑼密鼓地謀劃和落實(shí)創(chuàng)業(yè)板改革

深交所副總經(jīng)理李輝表示，創(chuàng)業(yè)板已成為資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的生動實(shí)踐。自誕生之日起，創(chuàng)業(yè)板即承載著服務(wù)創(chuàng)新使命，為此進(jìn)行了一系列貼近創(chuàng)新型成長型企業(yè)發(fā)展特征的制度嘗試與創(chuàng)新，目前已成為深市高成長優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集地、高水平創(chuàng)新動能策源地、高質(zhì)量民營企業(yè)主陣地。

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截至今年5月底，創(chuàng)業(yè)板上市公司1380家，占A股上市公司總數(shù)的25.5%，總市值12.7萬億元，占A股總市值的14.7%。其中，國家高新技術(shù)企業(yè)達(dá)1231家，占比89.2%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司929家，占比67.3%。

“過去16年，創(chuàng)業(yè)板在落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、完善市場制度機(jī)制、提升市場功能等方面發(fā)揮著重要作用，但也面臨權(quán)重行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、上市公司分化加劇、新興產(chǎn)業(yè)后勁不足等新問題新挑戰(zhàn)?！崩钶x表示，“當(dāng)前新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，以人工智能、量子科技為代表的前沿科技正在重塑經(jīng)濟(jì)格局，這對資本市場更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提出了更高要求。”

6月18日，證監(jiān)會在2025陸家嘴論壇上宣布，創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。李輝透露，目前深交所正按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，緊鑼密鼓地謀劃和落實(shí)創(chuàng)業(yè)板改革，初步考慮從支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市、提升股債融資靈活性便利度、更大力度支持并購重組和促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板投融資平衡等方面推出改革措施，構(gòu)建有利于提升市場競爭力的制度安排，突出創(chuàng)業(yè)板支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)屬性，鞏固和強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新、成長、創(chuàng)業(yè)功能，引導(dǎo)更多資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

李輝表示，創(chuàng)業(yè)板改革過程中著力做到“三個突出”：

一是突出服務(wù)大局。立足適應(yīng)百年未有之大變局和支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略全局，通過推進(jìn)新一輪改革，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板制度包容性適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

二是突出問題導(dǎo)向。系統(tǒng)梳理制約創(chuàng)業(yè)板市場功能發(fā)揮的堵點(diǎn)難點(diǎn)，聚焦市場主體急難愁盼的問題，拿出更多硬招實(shí)招，增加改革含金量，市場獲得感。

三是突出改革協(xié)同。統(tǒng)籌好多層次資本市場各板塊協(xié)同，堅持錯位發(fā)展、辦出特色，借鑒吸收好的經(jīng)驗(yàn)做法，充分考慮創(chuàng)業(yè)板自身特點(diǎn)，形成差異化的制度安排，推進(jìn)投融資綜合改革。

北交所副總經(jīng)理周箴：守正創(chuàng)新 賦能中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

北交所副總經(jīng)理周箴表示，北交所錨定“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的戰(zhàn)略目標(biāo)，針對中小企業(yè)設(shè)置了多元的上市標(biāo)準(zhǔn)、特色的融資并購制度、精細(xì)化的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則，企業(yè)創(chuàng)新活力逐步顯現(xiàn)，市場生態(tài)得到大幅改善；但在當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變、產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)的背景下，創(chuàng)新型中小企業(yè)仍面臨多重現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

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面對市場新形勢，周箴表示，北交所將統(tǒng)籌抓改革、優(yōu)服務(wù)、強(qiáng)生態(tài)等各項工作舉措，促進(jìn)北交所市場平臺功能更好地發(fā)揮，助力中小企業(yè)跨入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

具體來看，一是保持高質(zhì)量企業(yè)供給。立足促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，不斷優(yōu)化創(chuàng)新型中小企業(yè)評價指標(biāo)體系，重點(diǎn)支持符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向、契合資本市場發(fā)展需要的優(yōu)質(zhì)成長型企業(yè)上市，進(jìn)一步暢通科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)融資上市路徑。同時，堅守市場定位，做好準(zhǔn)入把關(guān)，圍繞中小企業(yè)特點(diǎn)，提高審核問詢的針對性和精準(zhǔn)性，從源頭上不斷提升上市公司的質(zhì)量。

二是堅持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，提升公司質(zhì)量。北交所將堅決打擊各類違規(guī)行為，強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，持續(xù)推動新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效。一方面強(qiáng)化內(nèi)在約束，引導(dǎo)上市公司以內(nèi)容管理為抓手，發(fā)揮審計委員會內(nèi)審部門等機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用，提升“關(guān)鍵少數(shù)”規(guī)范意識，從源頭上筑牢合規(guī)根基。另一方面突出嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，對各類違規(guī)行為零容忍，加強(qiáng)自律監(jiān)管與行政監(jiān)管的有效銜接，協(xié)同推進(jìn)民事、刑事等立體化追責(zé)工作，切實(shí)維護(hù)投資者利益。

三是支持企業(yè)利用并購重組等市場工具發(fā)展壯大。積極推動“并購六條”等政策相關(guān)案例落地，支持符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購、收購未盈利資產(chǎn)等案例落地，支持北交所上市公司并購新三板掛牌公司，支持中小企業(yè)利用并購重組尋求第二增長曲線。同時，推動完善北交所市場的融資工具，以拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本。

四是鼓勵支持機(jī)構(gòu)投資者積極參與北交所市場。大力推動中長期資金入市，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)北交所做市商擴(kuò)容，推動市場機(jī)構(gòu)將資源向普惠金融服務(wù)傾斜，加大對創(chuàng)新型中小企業(yè)的關(guān)注力度、服務(wù)力度和投資力度。

港交所董事總經(jīng)理徐經(jīng)緯：“A+H”上市趨勢預(yù)計二季度越發(fā)明顯

香港交易所董事總經(jīng)理徐經(jīng)緯表示，“A+H”上市將成為2025年的關(guān)鍵主題。今年以來，已有寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等多家A股公司完成了H股上市。

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徐經(jīng)緯預(yù)計，“A+H”項目的發(fā)行趨勢在第二季度越發(fā)明顯。目前有超過30家A股企業(yè)已遞交H股上市申請，另有超過20家A股企業(yè)已發(fā)布關(guān)于H股上市計劃的公告。

“香港上市制度改革為創(chuàng)新科技企業(yè)開拓了更寬闊的上市融資道路。”徐經(jīng)緯表示，包括允許特殊目的收購公司（SPAC）上市的18B章節(jié)以及針對特專科技公司上市的18C章節(jié)等。

另據(jù)透露，2025年以來，香港股票市場融資額已超過440億美元，其中， 40多家公司成功實(shí)現(xiàn)IPO，融資額接近140億美元，按交易所排名，香港市場融資額今年以來在全球資本市場中排名第一。

“IPO今年比較活躍的主要是四大板塊，分別為消費(fèi)零售業(yè)、高科技、新能源以及醫(yī)療?！毙旖?jīng)緯說，“上市公司可以通過中國香港市場接觸各類型的投資者，其中很多投資者來自美國、英國及歐洲其他地區(qū)。”

徐經(jīng)緯同時表示，2014—2024年，香港IPO累計融資額領(lǐng)跑全球，其中，新經(jīng)濟(jì)、科技類企業(yè)引領(lǐng)香港IPO市場，“前沿技術(shù)領(lǐng)域的科技企業(yè)已成為香港最重要的板塊之一，使香港市場的多樣性、流動性與深廣度得到進(jìn)一步提升”。