近日，雅魯藏布江下游水電工程（下稱“雅下水電工程”）開工的消息引爆市場(chǎng)。

券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，券商本周掀起雅下水電工程研究熱潮。Wind數(shù)據(jù)顯示，自上周末以來，已有20余家券商發(fā)布超40篇相關(guān)研報(bào)，涵蓋宏觀、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)、化工、公用、電新等多個(gè)行業(yè)，并且不少研報(bào)登上熱門。

相關(guān)路演也絡(luò)繹不絕，人氣高漲。券商中國(guó)記者在機(jī)構(gòu)路演平臺(tái)看到，僅7月20日以來，券商舉辦的掘金雅下水電工程投資機(jī)遇的路演就超30場(chǎng)，其中不少路演/電話會(huì)議吸引了近千人參會(huì)。例如，廣發(fā)證券、國(guó)盛證券近期的相關(guān)主題路演會(huì)議均有超800人參會(huì)。

整體來看，機(jī)構(gòu)普遍看好水電設(shè)備、水電工程、水泥、地基處理、民爆等板塊的機(jī)會(huì)。

機(jī)構(gòu)火速掘金1.2萬(wàn)億“世紀(jì)工程”

據(jù)悉，雅下水電工程體量大、周期長(zhǎng)、影響遠(yuǎn)，堪稱世紀(jì)工程。主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，建設(shè)5座梯級(jí)電站，總投資約1.2萬(wàn)億元。

研究與分析這一“世紀(jì)工程”帶來的投資機(jī)遇，也成為近期投研圈的熱點(diǎn)。記者注意到，僅7月20日以來，就有超40份相關(guān)研報(bào)解析其中的投資機(jī)會(huì)。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超在最新研報(bào)中表示，雅魯藏布江下游水電工程對(duì)經(jīng)濟(jì)在較長(zhǎng)時(shí)間維度具有較為積極的影響。整體判斷，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)周期10年以上，對(duì)應(yīng)可正向拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)0.1個(gè)百分點(diǎn)左右。據(jù)此估算，可帶動(dòng)就業(yè)的規(guī)模約為20萬(wàn)人。此外，雅魯藏布江下游水電站投入運(yùn)行后，每年可為西藏形成200億元以上的財(cái)政收入，也一定程度上可增厚地方綜合財(cái)力并減少西藏對(duì)轉(zhuǎn)移支付的依賴。

中信證券研究部分析認(rèn)為，雅下水電工程裝機(jī)規(guī)模巨大，總投資約1.2萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)各環(huán)節(jié)需求量約為三峽水電站的4倍至5倍?？紤]到雅下水電工程單體投資規(guī)模空前，且項(xiàng)目預(yù)計(jì)具備較高技術(shù)門檻及地域壁壘，看好建筑建材領(lǐng)域的地基處理、民爆、水泥、工程承包等多個(gè)環(huán)節(jié)。同時(shí)，隨著雅下工程的持續(xù)建設(shè)，將長(zhǎng)期利好水電配套設(shè)備、電網(wǎng)外送工程核心設(shè)備等頭部供應(yīng)商。

中信建投研報(bào)指出，該工程對(duì)拉動(dòng)西部基建開發(fā)、推進(jìn)清潔能源建設(shè)和水電開發(fā)具有重大意義。雅下工程體量大、難度高，約為2024年我國(guó)全年水利投資的88.7%，預(yù)計(jì)水利水電建設(shè)、隧道掘進(jìn)/盾構(gòu)、民爆、電力設(shè)備、地基處理、建材等多方面企業(yè)均將受益。

建筑央國(guó)企、水電設(shè)備、水泥等板塊受青睞

券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)普遍看好水電設(shè)備、水電工程、水泥等板塊的機(jī)會(huì)。

根據(jù)中國(guó)銀河證券梳理，建筑央國(guó)企作為水電工程勘察設(shè)計(jì)和施工主體率先受益。其中，中國(guó)電建承擔(dān)了我國(guó)80%以上的河流規(guī)劃及大中型水電站勘測(cè)設(shè)計(jì)任務(wù)、65%以上大中型水電站的建設(shè)施工任務(wù)；中國(guó)能建在水電工程領(lǐng)域施工市場(chǎng)份額超過30%（大型水電超過50%）。此外，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)建筑等央企實(shí)現(xiàn)全球化布局，未來在水電站基建施工領(lǐng)域有望受益。

在水電設(shè)備方面，光大證券電新分析師殷中樞認(rèn)為，雅魯藏布江下游水電工程正式開工后對(duì)常規(guī)水電機(jī)組的需求量有望在未來5到10年持續(xù)增長(zhǎng)，將對(duì)我國(guó)常規(guī)水電設(shè)備龍頭企業(yè)未來業(yè)務(wù)收入帶來保障。同時(shí)，工程建設(shè)地處西藏偏遠(yuǎn)地區(qū)且未來電力以外送消納為主，相關(guān)的電源配套建設(shè)以及電力外送需求規(guī)模較大，利好電力及電網(wǎng)設(shè)備相關(guān)公司。

東方證券也提到，雅下水電建設(shè)容量大，投資體量大，帶動(dòng)水電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。更大的水勢(shì)梯度，意味著更高的施工難度以及設(shè)備要求，建議關(guān)注項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工發(fā)電設(shè)備投資強(qiáng)度提升帶來的機(jī)會(huì)，如水輪發(fā)電機(jī)、水電施工等板塊。此外，更長(zhǎng)距離的輸配電，有望帶動(dòng)相關(guān)電網(wǎng)環(huán)節(jié)投資提升。

水泥方面，中信證券提到，西藏水泥由于青藏高原獨(dú)特的地理位置具備極強(qiáng)的區(qū)域性，在西藏基建持續(xù)開發(fā)及水電工程大力推進(jìn)的背景下，區(qū)內(nèi)水泥需求逆勢(shì)增長(zhǎng)。中信證券測(cè)算在水電工程的帶動(dòng)下，2026年西藏的水泥需求量將增加25%—30%。憑借西藏獨(dú)特的區(qū)域優(yōu)勢(shì)及高集中度的市場(chǎng)格局，在西藏布局的水泥公司有望受益。

中國(guó)銀河證券也稱，西藏地區(qū)水泥需求有望長(zhǎng)期提升。西藏地區(qū)水泥由6家公司主導(dǎo)，主要包括西藏天路、華新水泥、祁連山、海螺水泥等。參考三峽水電站工期，西藏地區(qū)的水泥企業(yè)需求有望長(zhǎng)期受益。

民爆板塊走勢(shì)已出現(xiàn)分化

此外，民爆也是機(jī)構(gòu)普遍看好的一大板塊。

西南證券研報(bào)分析稱，雅下水電工程有望促進(jìn)民爆服務(wù)需求。在水利工程建設(shè)中，爆破技術(shù)是經(jīng)常用到的一種手段。大壩的基礎(chǔ)開挖，隧道的貫通建設(shè)都需要爆破服務(wù)。從民爆的下游需求來看，金屬礦山、非金屬礦山煤炭開采占比較高，水利水電占比約為2.3%。不過近些年我國(guó)水利相關(guān)建設(shè)投資保持增長(zhǎng)。本次工程開工，有望進(jìn)一步提升民爆服務(wù)需求，特別是在西藏等西部地區(qū)，工業(yè)炸藥的需求量有望持續(xù)上升。

中信證券指出，根據(jù)資料，三峽工程建設(shè)8年多，共使用炸藥51795.47噸，雷管2728.98萬(wàn)發(fā)，導(dǎo)火、導(dǎo)爆索1072.67萬(wàn)米。假設(shè)雅下水電工程該環(huán)節(jié)規(guī)模為三峽的5倍，再結(jié)合西藏整體地貌施工難度更高，所需炸藥量更多，則估計(jì)整體所需炸藥量將接近30萬(wàn)噸，雷管超過1億發(fā)，導(dǎo)火、導(dǎo)爆索5000萬(wàn)米。考慮到爆破通常在項(xiàng)目前期階段使用較多，假定5年內(nèi)完成，則預(yù)計(jì)年化炸藥用量6萬(wàn)噸，雷管2000萬(wàn)發(fā)，導(dǎo)火、導(dǎo)爆索1000萬(wàn)米左右。

此外，華西證券還分析稱，民爆行業(yè)工信部要求到2025年生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量降至50家以內(nèi)，2027年形成3—5家國(guó)際龍頭；目前國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)加速整合，廣東宏大收購(gòu)雪峰科技、江南化工并購(gòu)紅旗民爆，行業(yè)未來呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

不過，民爆板塊個(gè)股走勢(shì)已呈現(xiàn)分化。本周以來，高爭(zhēng)民爆、易普力等民爆概念股三連板，其中，高爭(zhēng)民爆今年以來漲幅高達(dá)104%。不過，部分概念股已出現(xiàn)回調(diào)，例如江南化工在本周前兩個(gè)交易日連板后，周三下跌1.59%；廣東宏大周三下跌6.37%。