事關(guān)長(zhǎng)期資金入市。
財(cái)政部7月11日印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》),明確國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司全面建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制,同時(shí),要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平,注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),增強(qiáng)投資管理能力。
廣發(fā)證券表示,對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金實(shí)施三年長(zhǎng)周期考核,通過(guò)構(gòu)建投資管理機(jī)構(gòu)、投資經(jīng)理、產(chǎn)品組合等多層面相互銜接的考核體系,并建立健全與長(zhǎng)周期考核相匹配的管理制度,有利于降低短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金投資行為的影響,提升中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的積極性和穩(wěn)定性,為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展注入源頭活水,優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu),降低市場(chǎng)波動(dòng),更好發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”、“壓艙石”作用。
強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)周期考核和經(jīng)營(yíng)管理能力提升
長(zhǎng)周期考核是提升投資運(yùn)作穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措之一。《通知》明確,進(jìn)一步加強(qiáng)長(zhǎng)周期考核,不斷提升經(jīng)營(yíng)管理能力。
具體來(lái)看,在長(zhǎng)周期考核方面,一是將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”,權(quán)重分別為30%、50%、20%。以推動(dòng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司更加注重長(zhǎng)期收益、防范短期行為,加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。二是將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”,權(quán)重分別為30%、50%、20%。以降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的影響,有助于引導(dǎo)其長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資,更好發(fā)揮其長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者作用。上述要求自2025年度績(jī)效評(píng)價(jià)起開(kāi)始實(shí)施。
在提升經(jīng)營(yíng)管理能力方面,《通知》要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司,一方面提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理,優(yōu)化資產(chǎn)配置,把握好收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡,實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)有資本保值增值。另一方面,注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。完善內(nèi)部中長(zhǎng)期考核機(jī)制,加強(qiáng)投資組合管理,挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的,增厚長(zhǎng)期穩(wěn)定收益,更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資本、耐心資本的“壓艙石”作用,積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。另外,增強(qiáng)投資管理能力,嚴(yán)格執(zhí)行并持續(xù)完善內(nèi)部投資管理制度,完善投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系,進(jìn)一步加強(qiáng)投資決策管理、交易管理、投后管理。
“推出長(zhǎng)周期考核機(jī)制解決了當(dāng)前痛點(diǎn),契合市場(chǎng)需求,行業(yè)機(jī)構(gòu)意愿較強(qiáng)?!币患冶kU(xiǎn)公司投資總監(jiān)表示,保險(xiǎn)資金來(lái)源穩(wěn)定,償付周期長(zhǎng),長(zhǎng)周期考核機(jī)制建立后,將不懼市場(chǎng)短期波動(dòng),敢于加大A股投資比例,并保持相對(duì)穩(wěn)定,能通過(guò)長(zhǎng)期投資獲取可觀回報(bào)。同時(shí),保險(xiǎn)資金投資行為的穩(wěn)定,也將有效提高資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性,降低市場(chǎng)波動(dòng),大幅優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài),提升對(duì)各類資金的吸引力,強(qiáng)化資金與市場(chǎng)的良性互動(dòng)。
引導(dǎo)長(zhǎng)期資金踐行價(jià)值投資理念
在以年度考核為主的模式下,權(quán)益市場(chǎng)短期波動(dòng)會(huì)直接影響公司當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn),導(dǎo)致保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)短期波動(dòng)的容忍度降低,難以踐行長(zhǎng)期投資理念?!锻ㄖ访鞔_考核方式拉長(zhǎng),險(xiǎn)資短期壓力將得到釋放。
長(zhǎng)周期考核是提升各類資金股票投資穩(wěn)定性和積極性的關(guān)鍵舉措。從實(shí)踐情況看,全國(guó)社?;鸱e極踐行長(zhǎng)周期考核,是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的典范,自成立以來(lái)投資A股平均年化收益率達(dá)11.6%。
“社保基金長(zhǎng)周期的考核實(shí)踐表明制度優(yōu)化對(duì)收益有增厚作用?!敝袣W基金表示,此次調(diào)整凈資產(chǎn)收益率考核權(quán)重,能夠引導(dǎo)險(xiǎn)企專注長(zhǎng)期價(jià)值挖掘,提升市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源配置效率。
廣發(fā)證券表示,長(zhǎng)周期考核將有效提升險(xiǎn)資入市意愿和波動(dòng)承受能力,降低市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金投資決策及行為的干擾和影響,一方面對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行具有積極意義,另一方面也有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期資金屬性,獲得良好的長(zhǎng)期投資回報(bào),緩解保險(xiǎn)資金面臨的利差損挑戰(zhàn)。
商業(yè)保險(xiǎn)資金來(lái)源穩(wěn)定、償付周期長(zhǎng),是典型的長(zhǎng)錢(qián),從資金來(lái)源來(lái)看,商業(yè)保險(xiǎn)主要依托廣大投保人定期繳納的保費(fèi),具有一定的規(guī)律性和持續(xù)性。從償付周期來(lái)看,商業(yè)保險(xiǎn)的理賠往往發(fā)生在保險(xiǎn)合同約定的特定事件發(fā)生后,如長(zhǎng)期壽險(xiǎn)的保障期限可長(zhǎng)達(dá)幾十年,甚至伴隨被保險(xiǎn)人一生。
近年來(lái),在政策支持引導(dǎo)、市場(chǎng)需求提升、行業(yè)快速發(fā)展等多重因素共同作用下,商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模顯著增長(zhǎng)。截至2024年底,我國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約33萬(wàn)億元,實(shí)際投資A股的比例約為11%左右,距離25%的平均政策上限還有較大空間。
中歐基金表示,這意味著后續(xù)保險(xiǎn)資金入市的比例仍有較大的提升空間,這部分資金的釋放對(duì)于資本市場(chǎng)而言有重大的意義,新政實(shí)施后有望提高保險(xiǎn)公司對(duì)于資產(chǎn)短期波動(dòng)的容忍度,促進(jìn)加大A股配置,通過(guò)長(zhǎng)期持有平滑市場(chǎng)波動(dòng)。
更多中長(zhǎng)期資金入市可期
實(shí)際上,監(jiān)管部門(mén)在推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市方面動(dòng)作頻頻。就推動(dòng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司入市方面,2023年10月,財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》,將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式,權(quán)重各占50%。
2025年1月,為貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央金融工作會(huì)議“穩(wěn)住股市、打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”、“推動(dòng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制,提高權(quán)益投資比重”的重要決策部署,中央金融辦、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》?!斗桨浮分攸c(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企(職)業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。《方案》提出,對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核,凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%,三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%,以引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加大A股投資力度。
今年來(lái),金融監(jiān)管總局等部門(mén)積極支持保險(xiǎn)資金入市,上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限,最高可達(dá)50%;開(kāi)展第二批、第三批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn),先后批復(fù)試點(diǎn)資格總金額1720億元;并明確提出,下一步計(jì)劃將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%,鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。
廣發(fā)證券指出,《通知》落實(shí)《方案》要求,推動(dòng)保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制,是一個(gè)很重要的制度性突破。在推動(dòng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司入市的同時(shí),其他中長(zhǎng)錢(qián)入市也都呈現(xiàn)出積極態(tài)勢(shì),資本市場(chǎng)支持中長(zhǎng)期資金入市逐漸從藍(lán)圖變?yōu)閷?shí)踐。保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)加速落地,公募基金改革與產(chǎn)品創(chuàng)新并進(jìn)、基金銷售費(fèi)率進(jìn)一步降低、ETF產(chǎn)品體系持續(xù)豐富,人社部加速將個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣至全國(guó),全國(guó)企業(yè)年金基金首次公布了近三年累計(jì)收益率,各類中長(zhǎng)期資金所持A股流通市值數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。
“伴隨A股上市公司質(zhì)量的提升及分紅率的提高,加大股票投資也是當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇。”廣發(fā)證券指出,去年下半年以來(lái),一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)政策陸續(xù)推出,資本市場(chǎng)投融資綜合改革持續(xù)深化,市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了積極深刻的變化,市場(chǎng)穩(wěn)步向好的勢(shì)頭不斷鞏固,為保險(xiǎn)資金的入市提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境。
作為保險(xiǎn)公司權(quán)益投資的伙伴和橋梁,多家基金公司表示,要落實(shí)好今年5月份發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》,持續(xù)提升自身的投資服務(wù)能力,進(jìn)一步豐富適合中長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品和工具供給,研發(fā)更多低波穩(wěn)健產(chǎn)品,積極助力保險(xiǎn)資金入市。
清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒表示,隨著更多長(zhǎng)錢(qián)入市,資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化,市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度將顯著增強(qiáng),長(zhǎng)錢(qián)入市將推動(dòng)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的普及,市場(chǎng)將形成更加合理的估值體系和投資結(jié)構(gòu),市場(chǎng)的整體質(zhì)量和效率同時(shí)將進(jìn)一步提升。