“反內(nèi)卷”究竟對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何幫助？又會如何深刻影響資本市場？近日，證券時報·券商中國記者采訪梳理了多家券商首席分析師對于“反內(nèi)卷”的核心觀點。

首席分析師們認(rèn)為，“內(nèi)卷”導(dǎo)致企業(yè)利潤下降，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)一些問題，與高質(zhì)量發(fā)展的初衷背道而馳。因此，有必要約束低效低質(zhì)的“內(nèi)卷”行為，鼓勵企業(yè)通過科技創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品吸引市場，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

對于市場而言，隨著“反內(nèi)卷”后續(xù)相關(guān)政策和規(guī)范陸續(xù)出臺，供給側(cè)調(diào)整思路和方式逐漸明朗，上述受“內(nèi)卷”困擾的新興產(chǎn)業(yè)等代表性行業(yè)將進(jìn)一步夯實周期性底部，中期看行業(yè)競爭格局有望改善，頭部企業(yè)盈利能力和抗周期能力均有望得到提升。

推動產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展

“綜合治理‘內(nèi)卷’行為，對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)有重大意義?！眹鹱C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤在接受記者采訪時表示，企業(yè)爭相非理性降價，導(dǎo)致通脹下行壓力，更造成“商品價格下跌—企業(yè)利潤減少—居民收入降低—消費支出減少—價格進(jìn)一步下跌”的螺旋反饋，對宏觀經(jīng)濟(jì)和各個部門都有不利影響。因此，綜合治理“內(nèi)卷”、依法依規(guī)治理低價無序競爭，是打破通脹下行壓力、推動經(jīng)濟(jì)循環(huán)回歸上升螺旋的必要舉措。

同時，宋雪濤表示，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面，“內(nèi)卷”導(dǎo)致企業(yè)利潤下降，企業(yè)參與“內(nèi)卷”又要尋求壓縮成本，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)一些問題，例如壓降研發(fā)支出、降低商品和服務(wù)質(zhì)量，甚至帶來安全隱患，與高質(zhì)量發(fā)展的初衷背道而馳。因此，有必要約束低效低質(zhì)的“內(nèi)卷”行為，鼓勵企業(yè)通過科技創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品吸引市場，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊也指出，從全球視角看，中國企業(yè)具備超強的全球化供給能力，制造業(yè)增加值占全球比重約三成。但在“出?！钡倪^程中，部分企業(yè)習(xí)慣于“競底競爭”?！案偟赘偁帯钡倪壿嬍菢O致性價比，它背后是規(guī)模經(jīng)濟(jì)；但國內(nèi)企業(yè)可利用的優(yōu)勢不只是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還包括研發(fā)、技術(shù)、品牌、供應(yīng)鏈效率等?！胺磧?nèi)卷”有助于在參與全球產(chǎn)業(yè)鏈分工和專業(yè)化的過程中，形成長期穩(wěn)定的供需關(guān)系，這在目前逆全球化升溫、供應(yīng)鏈分割化的背景下具有戰(zhàn)略意義。

“標(biāo)本兼治”是長期路徑

“反內(nèi)卷”將會如何落地？民生證券研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川在提供給證券時報·券商中國記者的一份最新研究報告中表示，當(dāng)前“反內(nèi)卷”更多是依靠行業(yè)自律機(jī)制，但進(jìn)展可能相對偏緩。早在今年3月發(fā)改委主任便提出“將分行業(yè)出臺化解重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的具體方案”，預(yù)計在7月政治局會議對政策定調(diào)之后，或?qū)⒂砂l(fā)改委為首，以“部委牽頭為主、行業(yè)自律為輔”的方式，深度參考“供給側(cè)改革”時期經(jīng)驗，重點行業(yè)均推出量化“KPI”。

“本輪‘反內(nèi)卷’政策相對上一輪或更加溫和、更加循序漸進(jìn)，針對不同行業(yè)可能采用不同的政策發(fā)力方式?！敝行抛C券在最新的研報中表示。

宋雪濤則表示，此次整治內(nèi)卷聚焦的新能源汽車等下游新興行業(yè)，地方和行業(yè)要盡量避免“一刀切”、避免合成謬誤，這樣既不利于宏觀經(jīng)濟(jì)和居民就業(yè)穩(wěn)定，也會給消費者體驗帶來負(fù)面影響。

“更好的方法是‘標(biāo)本兼治’?！彼窝硎?，“標(biāo)”是約束企業(yè)無序價格戰(zhàn)，通過市場監(jiān)管部門的及時監(jiān)測和干預(yù)，防止行業(yè)陷入低價低質(zhì)低效競爭，這是短期可采取的措施?！氨尽笔且瞥徽?dāng)競爭和地方保護(hù)主義的弊端。

宋雪濤表示，前者著力于加強產(chǎn)品質(zhì)量檢測、提高產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，防止企業(yè)用不合格的質(zhì)量換低價格；后者著力于約束地方政府補貼行為、樹立正確政績觀，防止地方財稅和金融資源被空耗于低質(zhì)量內(nèi)卷，完善經(jīng)營主體退出機(jī)制，這是中長期“反內(nèi)卷”的必經(jīng)之路。

多個新興行業(yè)有望受益

“當(dāng)下的‘反內(nèi)卷’需要聚焦哪些重點難點？”陶川認(rèn)為，重點在于深層治理宏觀經(jīng)濟(jì)層面存在的供需失衡問題，難點則在于官方提及的新能源汽車、光伏組件、儲能系統(tǒng)、電商平臺等領(lǐng)域。無論是從重要領(lǐng)導(dǎo)表述及公開發(fā)文中見微知著，還是結(jié)合產(chǎn)能利用率等指標(biāo)來看，都可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)下制造業(yè)領(lǐng)域的“問題”相對更加突出，細(xì)分行業(yè)中主要包括電氣機(jī)械、計算機(jī)通信和汽車，這和官方重點關(guān)注的領(lǐng)域基本相對應(yīng)。預(yù)計接下來“反內(nèi)卷”也將率先針對這些重點行業(yè)進(jìn)行展開。

東吳證券表示，在“反內(nèi)卷”政策指引下，光伏、新能源車、鋰電儲能等我國優(yōu)勢制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來競爭格局改善。其中，對于汽車等央國企占比較高的行業(yè)而言，政策性推進(jìn)并購重組、產(chǎn)業(yè)整合的阻力更小，對于光伏、鋰電等民營企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)而言，政策引導(dǎo)行業(yè)自律控產(chǎn)挺價、提高微觀主體反“內(nèi)卷”的自覺性或是主要形式，后續(xù)若出現(xiàn)標(biāo)志性并購重組事件，則對于基本面層面具有更明確的積極意義。

整體而言，在“反內(nèi)卷”決心之下，隨著后續(xù)相關(guān)政策和規(guī)范陸續(xù)出臺，供給側(cè)調(diào)整思路和方式逐漸明朗，上述新興產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步夯實周期性底部，中期看行業(yè)競爭格局有望改善，頭部企業(yè)盈利能力和抗周期能力均有望得到提升。