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廣發(fā)證券指出，當前，全球民航處于結構性失衡階段，需求處于持續(xù)性恢復，但積壓訂單處于歷史高位，產能與訂單需求錯配明顯。此外，2010-2018年民航交付高峰將對應即將來臨的大修高峰。國內民航還處于大飛機加速交付和供應鏈積極切入全球配套的上行階段?？春妹窈疆a業(yè)鏈4大方向將迎來重估。

1）趨勢一：看漲飛機資產，持有者受益概率有望提升

租賃飛機仍然是現有航空公司補充運力的重要途徑，民航供需的不平衡為飛機&發(fā)動機價值及租金提供上漲通道，體現在近期飛機市場價值超越基準并創(chuàng)下歷史新高。

據波音、空客官網，2024年波音、空客分別獲得凈訂單377架、826架；截至2025年4月末，波音、空客分別積壓訂單6282架、8658架，合計14940架次，維持歷史高位。

以當前交付速度計算，完成所有訂單預計將需要14年，當前全球飛機交付等待時間達6年以上，且預計將進一步延長至接近10年，在2030年之前預計等待交付時間進一步提升。

2）趨勢二：十年大修浪潮將至，降本及安全促朝本土供給傾斜

機齡對民機直接維修成本的影響明顯，預計未來中短期內老齡化會逐步加重，從交付周期看2010～2018年民航交付高峰期將在未來幾年逐步進入老齡期，此外現有新飛機訂單交付周期受供應鏈等影響進一步拉長。

全球范圍內新備件供應延緩及老舊飛機拆解二手件減少，帶來OEM短缺的漲價潮，提高航司成本。

經濟性、安全性、可靠性綜合成為航司選擇國產重要考量。

3）趨勢三：產能重估正當時，國內航空供應鏈趨同海外主機利益，積極切入全球配套

在地緣政治及貿易環(huán)境不確定性的背景下，民航供應鏈由傳統(tǒng)的Global for Local往Local for Local傾斜。

預計2024至2043年的20年間，中國有望成為新交付飛機單一國別最大市場，議價權或同步提升，疊加創(chuàng)紀錄的積壓訂單、機隊老齡化下維修擴張周期、貿易環(huán)境不穩(wěn)定性，或促海外主機廠尋求新供應鏈，觀察到如賽峰、RR正積極接洽與國內供應商的合作。

此外歐洲正尋求從被動加費到主動武裝，重視防務擠占自身產能下本土憑借現貨優(yōu)勢切入機遇。

4）趨勢四：國產民航飛機及發(fā)動機的加速國產化是維持或新增運力的必然選擇

預計未來國內民用航空需求不減，機隊老齡化下預計未來20年內平均每年有150～200架飛機退役，若供應鏈瓶頸持續(xù)，為維持+新增運力滿足需求，僅靠波音+空客預計存在壓力，考慮安全及貿易環(huán)境，看好國產大飛機及發(fā)動機交付前景。

5）核心公司

方向一，看漲飛機資產持有者，關注如航空租賃公司；

方向二，有望趨同海外主機廠利益，積極切入全球配套、產能重估標的，

關注航亞科技、航宇科技、航材股份、隆達股份、中航重機、應流股份、寶鈦股份（有色組）等；

方向三，本土民航大修浪潮至，關注維修方向國產化，

考慮12年以上的步入老齡期，預計我國在2010～2018年間交付的民機的維修或大幅增加。以我國在役的民用發(fā)動機為例，結合全球發(fā)動機維修趨勢，預計國內相關航司的維修支出或進入快速增長期。

關注如中航機載、潤貝航科、民士達、昊華科技、北摩高科、江航裝備、航新科技、森麒麟、安達維爾、海特高新、回天新材等；

方向四，關注國產大飛機，關注如中航西飛、航發(fā)動力、航發(fā)控制、航發(fā)科技、中航高科、光威復材、三角防務等。

研報來源：廣發(fā)證券，孟祥杰，S0260521040002，供需緊、大修臨，重視全球民航及燃機市場結構重塑的機遇。2025年5月26日

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